Argentina se prepara para regresar al mercado de bonos extranjeros

Los funcionarios de Argentina están comenzando a preparar el regreso del país a los mercados internacionales de bonos. Su esperanza es que los mercados sigan moviéndose a su favor para que puedan vender los bonos a principios del próximo año, según personas familiarizadas con el asunto que pidieron no ser identificadas porque las discusiones son privadas. Ya sea que finalmente lo hagan o no, el hecho de que incluso estén considerando la posibilidad subraya la magnitud del cambio experimentado por el país en los últimos dos meses. En septiembre, el pánico se apoderó de los mercados argentinos cuando los inversores temieron que el programa de austeridad fiscal del presidente Javier Milei fuera desbaratado por una oposición cada vez más envalentonada en el Congreso. El peso se desplomó y los rendimientos de los bonos en dólares del país se dispararon más del 17 por ciento, lo que llevó a la administración del presidente estadounidense Donald Trump a apresurar la ayuda de emergencia a Milei para frenar la liquidación. Esa táctica funcionó. Los mercados primero se estabilizaron y luego repuntaron bruscamente cuando el partido de Milei obtuvo más escaños en el Congreso en una votación a finales de octubre de lo que esperaban los expertos. Los rendimientos ahora han bajado a cerca del 10 por ciento, o alrededor de seis puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro estadounidense de referencia. Eso los sitúa cerca de los niveles que el ministro de Economía, Luis Caputo, ha indicado a los inversores que estaría dispuesto a vender bonos, según personas familiarizadas con el asunto. Argentina ha quedado excluida del mercado desde que entró en default por tercera vez en este siglo durante la pandemia. Milei, un economista libertario, ha hecho de recuperar el acceso a inversores de deuda para principios de 2026 un objetivo clave desde que asumió el cargo en 2023. También le daría al país una infusión de dólares que podría utilizar para pagar deudas externas (tiene que pagar alrededor de 4.500 millones de dólares en enero y una cantidad similar para julio) y reconstruir sus agotadas reservas de divisas fuertes. “Probablemente no estemos muy lejos” de que Argentina regrese a los mercados globales, dijo Gorky Urquieta, codirector de deuda de mercados emergentes de Neuberger Berman. “Un rendimiento inferior al 10 por ciento es la cifra mágica”. Un nuevo bono probablemente sería sólo un paso en una serie de operaciones de deuda, según personas con conocimiento de las discusiones. Hay conversaciones con varios bancos sobre opciones que podrían ayudar a reducir los diferenciales y permitir que Argentina acceda a los mercados. Las ideas incluyen una operación de recompra que se utilizaría para dar a los inversores un incentivo en efectivo como parte de un canje de deuda, dijeron las personas. Entre las opciones también se encuentran una transacción de gestión de pasivos con un repo para obtener hasta 5.000 millones de dólares para cubrir las amortizaciones de enero utilizando bonos de importadores como garantía y un canje de deuda por educación, similar al canje de naturaleza de Ecuador. “Desde las elecciones, estamos más cerca que nunca de tener acceso a los mercados”, dijo Caputo en un evento en Buenos Aires el miércoles, y agregó que el gobierno está “muy confiado” en que el riesgo país disminuirá en las próximas semanas. Caputo –quien el mes pasado dijo a los inversores que Argentina planeaba recomprar bonos con vencimiento en 2029 y 2030– dijo que Argentina también ha recibido ofertas de bancos por valor de entre 6.000 y 7.000 millones de dólares y está evaluando cuánto pedir prestado para asegurarse de que sus reservas no caigan debido a los pagos de deuda de enero. Argentina podría acudir a los mercados ahora, especialmente dada la demanda interminable de activos de alto rendimiento de los mercados emergentes. Pero el gobierno está esperando una compresión de alrededor de 100 a 150 puntos básicos en la curva de rendimiento, dijeron personas familiarizadas con los planes, para que los costos caigan más cerca del siete u ocho por ciento que están pagando las empresas más grandes del país. La aprobación de reformas laborales y tributarias por parte del nuevo Congreso, que comienza el 10 de diciembre con el partido libertario de Milei como el bloque más grande en la Cámara Baja, podría ser el detonante, agregaron las personas. Argentina “vendrá al mercado”, dijo Pramol Dhawan, jefe de gestión de cartera de mercados emergentes de Pacific Investment Management Co. “Probablemente será un problema el próximo año”. El apetito por la deuda argentina ha sido evidente en las últimas semanas. Empresas y provincias han vendido más de 4.000 millones de dólares en bonos en dólares desde las elecciones del 26 de octubre, en comparación con sólo 130 millones de dólares en los tres meses previos a la votación, según muestran datos compilados por Bloomberg. Y hay más en camino. La empresa de petróleo y gas Vista Energy busca acceder a los mercados el miércoles y se dice que prácticamente todas las provincias están considerando emitir pronto. La provincia de Santa Fe está celebrando reuniones con inversionistas antes de una venta de deuda planificada, y también se dice que Chubut está trabajando en un acuerdo. Si Argentina liquida con éxito sus bonos a 2029 y 2030, nombres incluso más riesgosos como Chaco podrían salir al mercado, añadió la persona. Los planes de Caputo de vender nueva deuda, telegrafiados a principios del año pasado, siempre fueron recibidos con cierto escepticismo. En ese momento, algunos títulos argentinos estaban rindiendo alrededor del 20 por ciento al medir el rendimiento al peor. E incluso en medio del renovado optimismo, las dudas persisten. Argentina, dicen algunos analistas, todavía tiene que aumentar las reservas de dólares, para lo cual necesita cambiar el régimen cambiario que Caputo y Milei han prometido mantener. El economista de Barclays, Iván Stambulsky, y el estratega Jason Keene dijeron en un informe esta semana que incluso si el país logra un repo para cubrir los pagos de enero, realiza una licitación de bonos con vencimiento en 2029 y 2030 y recupera el acceso al mercado, todavía necesita compras “considerables” de dólares. “Una mejora significativa de la liquidez requiere compras agresivas de dólares, lo que creemos que es poco probable bajo este régimen cambiario”, escribieron. La última vez que Argentina regresó a los mercados crediticios globales, lo hizo con fuerza. El país vendió 16.500 millones de dólares en bonos, estableciendo un récord en un solo día para un país en desarrollo. Los inversores presentaron ofertas por 68.600 millones de dólares de deuda y los rendimientos fueron inferiores a los pagados por títulos con calificaciones similares. Le seguirían una docena de otras ofertas, incluido un bono a 100 años, antes de que volviera a incumplir, por novena vez desde su independencia en 1816. por Vinícius Andrade, Cristiane Lucchesi y Nicolle Yapur, Bloomberg