La euforia de Milei lleva el riesgo soberano de Argentina a su nivel más bajo en siete años

Una medida clave del riesgo soberano de Argentina cayó a su nivel más bajo en siete años cuando los cambios de política del gobierno del presidente Javier Milei acercaron a la nación a un regreso a los mercados internacionales de deuda. El rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener la deuda soberana de Argentina sobre los bonos del Tesoro estadounidense con vencimiento similar cayó por debajo de 559 puntos básicos el viernes, según un índice de JPMorgan. El diferencial, que ahora se encuentra en el nivel más bajo desde julio de 2018, se ha reducido casi a la mitad desde las elecciones intermedias de Argentina a fines de octubre, cuando el partido de Milei ganó por más de lo esperado y duplicó con creces sus escaños en el Congreso. La resonante victoria, que se produjo después de dos meses turbulentos en los que el Tesoro de Estados Unidos intervino para ayudar a estabilizar los mercados locales, alimentó el optimismo para la segunda mitad del mandato de Milei. Los inversores apuestan a que el mayor apoyo ayudará al líder libertario a impulsar una nueva ola de desregulación, reformar las leyes laborales y tributarias y recortar el gasto, poniendo fin a décadas de crisis monetarias e impagos de deuda. Una nueva serie de cambios de política se suma al optimismo. El gobierno anunció el 15 de diciembre que estaba flexibilizando las restricciones al comercio de divisas y planeando comprar hasta 17 mil millones de dólares en reservas a lo largo de 2026. Las medidas abordaron algunas de las principales preocupaciones de los inversores sobre Argentina, que se percibía como un lento progreso para reconstruir su escasa reserva de reservas extranjeras. “Esto debería ayudar a comprimir los diferenciales y aumentar significativamente la probabilidad de un retorno a los mercados internacionales de deuda en 2026”, dijo Thierry Larose, gestor de cartera de Vontobel. “Al permitir una leve depreciación real y vincular las compras de divisas a la demanda de dinero, el BCRA reduce el riesgo de sobrevaluación del peso”. Incluso cuando los diferenciales se reducen, el peso argentino se ha fortalecido un poco a 1.478 por dólar estadounidense el lunes desde 1.491 antes de las elecciones intermedias. La moneda incluso ha ganado valor cuando el Tesoro estadounidense dejó de intervenir en el mercado local. La caída de los diferenciales también ha desencadenado una ola de ventas de bonos corporativos y provinciales a medida que los emisores argentinos se apresuran a capitalizar la fuerte demanda. Las principales empresas comenzaron a fijar el precio de los bonos pocos días después de la victoria electoral de Milei, seguidas por la provincia de Santa Fe y la Ciudad de Buenos Aires y una emisión soberana bajo ley local en diciembre. Pero si bien los diferenciales habían caído dramáticamente después de las elecciones, durante las últimas tres semanas se mantuvieron mayoritariamente por encima de los 600 puntos básicos. Eso llevó a los inversores a argumentar que se necesitaban nuevos catalizadores para reducir aún más el riesgo país, más cerca del nivel de 500 puntos básicos que los funcionarios argentinos consideran la zona para una venta internacional de bonos. Los analistas señalaron que los diferenciales podrían caer aún más si el gobierno fortaleciera su posición política, consiguiera la aprobación de reformas clave en el Congreso y avanzara hacia un régimen cambiario más flexible. Ahora está aumentando la expectativa de que la administración de Milei hará lo mismo con un bono en dólares con ley extranjera, una novedad desde la reestructuración de 2020. El gobierno, que recientemente emitió deuda en dólares con ley local en lo que se consideró un ensayo para la reanudación del endeudamiento en el extranjero, tiene alrededor de 4.500 millones de dólares en pagos de bonos pendientes que vencen en enero y una cantidad similar para julio. Aún así, el Ministro de Economía, Luis Caputo, señaló recientemente que el gobierno no tiene como objetivo vender bonos en el extranjero en enero, y los funcionarios dieron un paso clave la semana pasada hacia un acuerdo de recompra, o repo, con bancos internacionales que financiarían los pagos de deuda de enero. “La disminución del riesgo país es clave: podría permitir a Argentina recuperar el acceso a los mercados internacionales y renovar los próximos vencimientos de deuda”, dijo Fernando Marengo, economista jefe de la firma asesora estadounidense BlackTORO. Sin embargo, los inversores seguirán siendo cautelosos. Argentina logró mantener el riesgo país por debajo de los 600 puntos básicos durante el gobierno favorable al mercado del ex presidente Mauricio Macri, y el indicador alcanzó un mínimo cercano a los 350 puntos básicos en 2017. Sin embargo, el impulso reformista de Macri terminó abruptamente cuando el apoyo a su gobierno se evaporó, socavando sus promesas de austeridad y, en última instancia, obligándolo a buscar un rescate récord del Fondo Monetario Internacional. La aguda agitación del mercado observada en los meses previos a la crítica votación de mitad de período también sirvió como un crudo recordatorio de cuán rápidamente puede cambiar el sentimiento hacia Argentina. El peso, dicen varios inversores, todavía está sobrevaluado, y la lucha de Milei contra la inflación –que impulsó su popularidad en la primera mitad de su presidencia– puede volverse más dura con controles cambiarios más flexibles. “La ventana no es muy grande”, dijo David Austerweil, subgerente de cartera de Van Eck Global. “Éste es el mejor momento posible para flexibilizar el tipo de cambio”. por David Feliba, Bloomberg