Atraídos por tasas del 38%, los inversores en carry-trade se acumulan en el peso Mileis

Habiendo perdido más valor que cualquier otra moneda importante del mundo en este siglo, el peso argentino ha sido visto durante mucho tiempo como demasiado inestable para atraer inversores de carry-trade. Pero en una señal de hasta qué punto el presidente Javier Milei ha recuperado la confianza del mercado tras la victoria de su partido en las elecciones intermedias, cada vez hay más pruebas de que esos inversores están empezando a acumularse en el peso. Después de un período revuelto el estómago el año pasado, la moneda argentina se ha movido en un rango más estrecho desde finales de noviembre, tentando a los inversores en divisas que buscan aprovechar los ricos rendimientos del peso. Una señal de que el carry trade –donde los inversores piden prestado en dólares para comprar la moneda local– está en juego puede verse en los saldos de fondos del mercado monetario mantenidos en pesos, que han crecido un siete por ciento en lo que va de enero, según la consultora local 1816 Economía & Estrategia. Si bien Argentina sigue siendo una apuesta de alto riesgo bajo cualquier definición, los obstáculos que habrían hecho impensable la estrategia hace unos meses ya no parecen tan grandes. Estos incluyen un panorama político que se ha vuelto más estable desde que la victoria de Milei en octubre le dio al libertario declarado un fuerte mandato para seguir aplicando políticas de libre mercado que le valieron un salvavidas financiero del presidente estadounidense Donald Trump. Mientras tanto, las expectativas de inflación están disminuyendo, mientras que fuertes entradas de dinero al peso –de inversionistas, flujos de exportaciones agrícolas y compañías que repatrian ganancias de una reciente venta de bonos en dólares– han mantenido la moneda argentina en alza, incluso cuando el Banco Central aumentó las reservas en mil millones de dólares netos en enero. La reserva de efectivo del Banco Central se encuentra ahora en su nivel más alto en más de cuatro años, lo que ayuda a reducir el riesgo soberano del país antes de una venta de bonos muy seguida. “Esto ha sucedido sólo unas pocas veces en los últimos 10 años: un período de calma cambiaria por delante -potencialmente cuatro meses- combinado con tasas de interés reales históricamente muy altas. Es una combinación ideal para implementar el carry trade”, dijo Belisario Álvarez de Toledo, socio de la casa comercial True Grit Capital, con sede en Buenos Aires, que asesora y ejecuta órdenes para fondos de cobertura. La reacción del mercado al raro período de calma macroeconómica se puede ver en la prima de riesgo de Argentina, que ha caído al nivel más bajo en siete años. Al mismo tiempo, las tasas de interés en pesos han subido al 38 por ciento, su nivel más alto en tres meses. Muchos inversores buscan mantener pesos hasta la cosecha de soja de mitad de año, que normalmente inunda el mercado con billetes verdes. También ayuda el debilitamiento del dólar estadounidense, que ha proporcionado un impulso a las monedas de los mercados emergentes al caer a cerca de su nivel más bajo en unos cuatro años. “Hay una combinación de factores locales que está contribuyendo a una percepción de mayor estabilidad cambiaria”, dijo Diego Chameides, economista jefe del Banco de Galicia, el banco privado más grande de Argentina. Si bien las estrategias de carry son inherentemente riesgosas, “en un contexto de debilidad global del dólar, el apetito por este tipo de operaciones tiende a aumentar”. Por supuesto, pocos están convencidos de que los trastornos periódicos que han trastornado a Argentina durante años hayan llegado a su fin. Los controles de capital siguen firmemente vigentes para las corporaciones del país, mientras que muchos esperan que una política monetaria más estricta acabe perjudicando el crecimiento. Con los inversores dispuestos a salir corriendo a la primera señal de nuevos problemas, el carry trade es vulnerable a rápidos retrocesos que podrían consumir las ganancias de aquellos que se demoran demasiado. Aún así, las señales de una acumulación constante de reservas podrían disipar las dudas sobre la capacidad de Argentina –un moroso en serie– para pagar sus deudas. Los indicios de una creciente estabilidad podrían eventualmente ayudar al país a encontrar su camino de regreso a los mercados internacionales, según Adrián Yarde Buller, estratega de la corredora local Facimex. “Estamos viendo condiciones favorables para implementar estrategias de carry”, dijo. “Las condiciones financieras internacionales siguen siendo muy favorables para el universo de los mercados emergentes, con signos de apetito por la deuda de los mercados emergentes de alto riesgo que mejoran las perspectivas de Argentina de recuperar pronto el acceso al mercado”. por Ignacio Olivera Doll, Bloomberg