La mejora de la calificación de Argentina depende de la acumulación de reservas, dice Fitch

El camino de Argentina hacia una codiciada mejora de su calificación crediticia depende de una acumulación sostenida de reservas de moneda extranjera, según Fitch Ratings. El gobierno del presidente Javier Milei ha logrado avances “impresionantes” en la reducción de la inflación y el endurecimiento de la política fiscal, dijo Todd Martínez, codirector del grupo de deuda soberana de las Américas de la firma calificadora. Eso le ha valido dos mejoras desde finales de 2024, llevándolo a CCC+, siete niveles de grado especulativo. Pero fortalecer el balance del Banco Central –y demostrar que puede retener esos dólares– sigue siendo fundamental. “La acumulación de reservas es la pieza que falta”, dijo Martínez en una entrevista. “Para dar el siguiente paso hacia B-, nos gustaría que el gobierno compre dólares más que suficientes para pagar su deuda y también crear un colchón para el futuro”. El Banco Central, que no quiso hacer comentarios, ha comprado aproximadamente 3.500 millones de dólares en reservas este año, manteniendo su ritmo incluso cuando la guerra de Irán sacude los mercados. Tiene como objetivo comprar entre 10.000 y 17.000 millones de dólares en 2026. Si bien el impulso ha sido recibido positivamente, los inversores siguen cautelosos sobre cómo Argentina cumplirá con los próximos pagos de bonos sin erosionar esas reservas, particularmente porque los funcionarios han descartado un regreso a corto plazo a los mercados internacionales de deuda. Esa tensión se refleja en los diferenciales soberanos, que se mantienen aproximadamente al doble de lo que Milei quiere que estén. El ministro de Economía, Luis Caputo, que se ha resistido a emitir nueva deuda en el extranjero a los niveles actuales, dijo recientemente que Argentina ha identificado financiamiento para cumplir con los vencimientos a corto plazo y está trabajando en fuentes alternativas de financiamiento, sin dar detalles. También se descartó una operación como la oferta pública de adquisición de Ecuador, vista por los inversores como una posible vía para Argentina. Un ejercicio exitoso de gestión de pasivos que reduzca las necesidades financieras de corto plazo de Argentina sería uno de los “mejores catalizadores para nuestra calificación”, dijo Martínez. “Muchos tenedores de bonos actuales y potenciales podrían considerar esto y estar más dispuestos a prestarle a Argentina a un costo menor, mejorando la disponibilidad financiera”. Una actualización traería beneficios tangibles. Muchos inversores institucionales no pueden mantener deuda con calificaciones más bajas, lo que limita la demanda de bonos argentinos y mantiene elevados los costos de endeudamiento. Una calificación más alta podría ayudar a ampliar la base de inversionistas, reducir el riesgo país y mejorar el acceso al financiamiento, dinámicas que se han manifestado en otros mercados. “Argentina sigue siendo un país que tiene un mayor grado de vulnerabilidad y realmente necesita construir ese colchón de reservas o póliza de seguro para obtener esa calificación más alta”, dijo Martínez. El objetivo del gobierno para este año es “probablemente suficiente” para una calificación más alta, añadió, pero sólo si esas reservas no se utilizan inmediatamente para el servicio de la deuda. La nación sudamericana, que ha incumplido múltiples veces su deuda, tiene casi 4.200 millones de dólares en pagos adeudados por bonos en moneda extranjera en julio. Se proyecta que sus vencimientos de deuda de mercado en moneda fuerte alcancen los 20.800 millones de dólares en 2027, incluyendo capital e intereses, según el corredor local Facimex. Argentina también le debe al Fondo Monetario Internacional casi 3.700 millones de dólares este año y 7.800 millones de dólares el próximo, según datos del Fondo. “Creemos que este gobierno siempre encontrará una manera, pero para llegar a B necesitamos saber de dónde podrían provenir esos dólares en los próximos años, por lo que sería importante tener claridad sobre estas fuentes de financiamiento”. S&P Global Ratings también subraya la necesidad de acumulación de reservas como amortiguador, argumentando que un mayor acceso al financiamiento voluntario mejora la probabilidad de una mejora con respecto a los niveles actuales de CCC+. Moody’s Ratings, por su parte, dice que Argentina aún podría lograr avances en su calificación sin recuperar el acceso al mercado. “En el caso de Argentina, el foco siempre es la balanza de pagos”, dijo en una entrevista Jaime Reusche, director de crédito de la empresa. Moody’s califica a Argentina Caa1, también siete niveles en territorio especulativo, con perspectiva estable. por David Feliba e Ignacio Olivera Doll, Bloomberg