México se ha puesto a la cabeza de los prestatarios de los mercados emergentes, vendiendo más de 41.000 millones de dólares en bonos en moneda fuerte este año para apuntalar a Petróleos Mexicanos (Pemex).
El dinero se está utilizando para cancelar pasivos a corto plazo en el gigante petrolero estatal después de una década de caída de la producción y pérdidas persistentes en las refinerías. Los mercados han aplaudido el alivio a corto plazo; La pregunta más difícil es qué significará esto para las finanzas de México a continuación.
La historia detrás de la historia es un pivote político. La presidenta Claudia Sheinbaum ha optado por un respaldo grande y concentrado en el inicio en lugar de los salvavidas periódicos y más pequeños de la administración anterior.
En julio, México utilizó una estructura “P-Caps” de 12 mil millones de dólares (financiamiento garantizado por bonos del Tesoro de Estados Unidos que se parece menos a la deuda soberana tradicional desde el primer día) para inyectar capital a Pemex.
Septiembre trajo importantes ventas de dólares y euros, y el presupuesto de 2026 reserva 263.5 mil millones de pesos (alrededor de 14.1 mil millones de dólares) para obligaciones y operaciones de deuda de Pemex.
La borrachera de bonos de México por valor de 41.000 millones de dólares: apuntalando a Pemex, poniendo a los contribuyentes en riesgo. (Foto reproducción de Internet) La escala refleja la situación de Pemex: aproximadamente 99 mil millones de dólares en deuda financiera, considerables atrasos con los proveedores y una producción de crudo de alrededor de 1,6 millones de barriles por día, cerca de su nivel más bajo en 40 años.
El apoyo de Pemex alivia los diferenciales, pero persisten los riesgos fiscales El apoyo del gobierno ha reducido los diferenciales de los bonos de México y ha elevado las notas de Pemex, pero las calificaciones siguen siendo una luz de advertencia. Fitch ha acercado a Pemex al soberano; S&P mantiene a México en BBB con perspectiva estable; Moody’s mantiene una perspectiva negativa sobre el soberano mientras sopesa la presión fiscal a mediano plazo.
Por qué esto es importante en el extranjero es sencillo. Si una mayor parte del presupuesto de México está inmovilizada en Pemex, quedará menos para infraestructura, escuelas o seguridad, a menos que se acelere el crecimiento.
Si el apoyo aumenta aún más, los costos de endeudamiento de México podrían aumentar, afectando a empresas y consumidores mucho más allá de la zona petrolera. Y para los fabricantes que trasladan sus cadenas de suministro a México, la energía confiable y asequible (y una base soberana estable) son fundamentales.
Lo que está en juego es si esto es un puente hacia una solución o una puerta giratoria de rescates. Observe tres marcadores: el presupuesto final del Congreso para 2026, la ejecución de las recompras y licitaciones de bonos de Pemex y las tendencias de producción para el próximo año. Si las métricas operativas no mejoran, la ingeniería financiera de hoy podría convertirse en el dolor de cabeza fiscal del mañana.
