Calificación de Fitch de Argentina abre ventana estrecha para venta de deuda

La última mejora crediticia de Argentina está alimentando las apuestas de que el país tendrá otra oportunidad de acceder a los mercados internacionales después de perder una ventana a principios de 2026. La decisión de Fitch Rating de elevar la calificación crediticia del país a ‘B-‘ podría hacer que los diferenciales vuelvan a los mínimos de varios años alcanzados en enero, dicen los inversores. Podría darle al presidente Javier Milei una nueva oportunidad de asegurar financiamiento antes de que la incertidumbre impulsada por las elecciones se apodere de los mercados el próximo año, cuando se espera que busque un segundo mandato. “Se está abriendo una ventana, pero será estrecha”, dijo Thierry Larose, gestor de cartera de mercados emergentes de Vontobel Asset Management. “Con 2027 efectivamente cerrado por el calendario político, esto deja una pista real pero limitada, y la actualización mejora claramente los términos en los que se podría llegar a un acuerdo”. Las exportaciones agrícolas estacionales, los ingresos energéticos y la demanda constante de deuda corporativa argentina están generando un flujo constante de dólares, respaldando la moneda y ayudando al Banco Central a reconstruir las reservas. Ya ha comprado más de 7 mil millones de dólares este año. El gobierno también ha recaudado más de 3.000 millones de dólares en el mercado local y está trabajando en un gran préstamo bancario respaldado por prestamistas multilaterales. Los bonos argentinos se recuperaron después de la mejora, y los bonos a 2035 –los más negociados en el país– subieron a 76,7 centavos por dólar, lo que hizo que los rendimientos cayeran a alrededor del 9,5 por ciento. El diferencial cayó a tan solo 515 puntos básicos, el más bajo desde el 18 de febrero. Si bien eso sigue siendo aproximadamente el doble de lo que el ministro de Economía, Luis Caputo, ha argumentado que deberían negociar, los inversores dicen que Argentina debería aprovechar la oportunidad para regresar más temprano que tarde. “Con los rendimientos de los bonos de 2035 por debajo del 10 por ciento, la ventana de emisión está abierta. La oportunidad está ahí, y sería positivo para el gobierno aprovecharla”, dijo Ivan Stambulsky, economista para América Latina de Barclays. “A los inversores les preocupa que el próximo año sea volátil debido a las elecciones, por lo que crear un mayor colchón de liquidez sin duda ayudaría”. El gobierno dependió de un repo bancario de US$3 mil millones y colocaciones locales para cumplir con sus obligaciones de deuda este año. Se espera que cubra alrededor de 4.500 millones de dólares en pagos de julio sin emitir nueva deuda: Argentina no ha acudido a los mercados globales desde que reestructuró 65.000 millones de dólares de deuda en 2020 después de incumplir su novena vez. Pero el tiempo empieza a correr el año que viene. Argentina enfrenta aproximadamente 25 mil millones de dólares en pagos en 2027, con alrededor de 15 mil millones de dólares vinculados a bonos locales e internacionales en moneda extranjera. El ascenso de Milei al poder y sus sólidos resultados electorales el año pasado desencadenaron una fuerte revaluación de la deuda argentina, con los rendimientos de los bonos a más largo plazo cayendo desde niveles problemáticos a un mínimo de ocho años en enero. La medida alimentó la anticipación de un regreso a los mercados de deuda, algo que el gobierno finalmente decidió no hacer. Si bien las ganancias se han estancado en medio del ruido político –desde presuntos escándalos de corrupción hasta una caída en la popularidad de Milei– los inversores esperan que la mejora se refleje gradualmente en los diferenciales, que también se han reducido últimamente en medio de un amplio movimiento en los bonos de los mercados emergentes. “La historia muestra que una vez que los países salen de la ‘CCC’, aparecen nuevos compradores, y a menudo lo hacen rápidamente”, dijo Mauro Favini, gerente senior de cartera de Vanguard. “No se trata de optimismo. Se trata de un cambio en la composición de la demanda a medida que se amplía la base de inversores”. El país ha recibido múltiples mejoras de importantes firmas calificadoras durante el mandato de Milei, a medida que restauró gradualmente las cuentas fiscales y redujo la inflación desde niveles de tres dígitos. Fitch ya lo había hecho dos veces: primero a finales de 2024 a ‘CCC’ desde ‘CCC-‘, y luego nuevamente a finales del año pasado a ‘CCC+’. Moody’s Ratings ubica a Argentina en ‘Caa1’ después de dos mejoras, mientras que S&P Global Ratings la califica en ‘CCC+’. Si bien una mejora abre parcialmente la puerta a algunos inversores institucionales, una segunda desbloquearía el acceso a un conjunto más grande de fondos cuyos mandatos restringen la exposición a la deuda con calificación CCC. Daniel Chodos, socio director de Dhalmore Capital, dijo que los diferenciales de Argentina podrían inicialmente reducirse a 450 puntos básicos. “Podría abrirse la ventana para emitir o llevar a cabo la gestión de pasivos, pero dependerá de si el gobierno está dispuesto a validar tasas que aún serían relativamente altas en ese momento”. Caputo ha dejado en claro que el gobierno no tiene prisa, pues ya ha recaudado más de 3 mil millones de dólares a nivel local a tasas más baratas a través de colocaciones a corto plazo y apoyándose en financiamiento multilateral y en los ingresos esperados de la privatización. “Mientras tengamos acceso a financiación de alrededor del seis por ciento para pagar la deuda con un rendimiento cercano al 9,5 por ciento, eso es lo que tiene sentido”, dijo Caputo en una entrevista televisiva el 6 de mayo. “Cuando esa opción ya no esté disponible, es cuando finalmente recurriremos al mercado”. Los inversores dicen que una operación de gestión de pasivos –similar a la realizada por Ecuador a principios de este año– ayudaría a aliviar la carga de la deuda del país. También señalan que el gobierno está operando desde una posición de relativa fortaleza, con múltiples opciones de financiamiento sobre la mesa, un lujo poco común para Argentina. “Lo consideraríamos menos urgente y más oportunista”, dijo Larose de Vontobel, y agregó que su caso base es que Argentina regrese a los mercados en la segunda mitad de 2026. “El tipo de acuerdo que se hace porque la ventana está abierta, no porque no tenga otra opción”. noticias relacionadas por David Feliba, Bloomberg