Usiminas sorprendió a los inversores con una pérdida neta general de R$3.503 mil millones ($661 millones) en el tercer trimestre, lo que hizo que sus acciones cayeran aproximadamente un 7,6% a R$4,59 ($0,87).
La impactante cifra oculta lo que realmente sucedió: la empresa asumió dos grandes cargos no monetarios: un deterioro de activos de R$ 2.200 millones (US$ 415 millones) y una reevaluación de activos por impuestos diferidos de R$ 1.400 millones (US$ 264 millones).
Esas medidas restablecieron los valores contables pero no agotaron efectivo. Bajo el capó, la historia era más estable. El EBITDA ajustado aumentó a R$ 434 millones (USD 82 millones).
El flujo de caja operativo fue un punto brillante con 878 millones de reales (166 millones de dólares), ayudado por la liberación de capital de trabajo. El flujo de caja libre alcanzó R$ 613 millones (USD 116 millones) después de R$ 266 millones (USD 50 millones) de inversión.
Detrás de la gran pérdida de Usiminas en el tercer trimestre: limpieza contable, mayor liquidez y cálculo del acero de Brasil. (Foto reproducción de Internet) La deuda neta cayó a sólo 327 millones de reales (62 millones de dólares), lo que elevó el apalancamiento a 0,16 veces, un nivel bajo para una siderúrgica cíclica. Los ingresos fueron de R$ 6.604 mil millones (USD 1.246 mil millones).
Los envíos de acero alcanzaron 1,104 millones de toneladas y los volúmenes de mineral de hierro, 2,503 millones de toneladas: el lado del acero parecía estar tocando fondo, mientras que los márgenes de la minería seguían bajo presión.
La historia detrás de esta historia es el giro de la política siderúrgica de Brasil. Después de un año de presión importadora, Brasilia se ha inclinado hacia medidas de defensa comercial.
Si las acciones antidumping se amplían a más categorías de aceros planos, Usiminas –cuya cartera se concentra en productos recubiertos y otros productos planos– podría ver precios internos más firmes y plantas más llenas. Si esas medidas se estancan o resultan limitadas, la recuperación dependerá principalmente de menores costos de materias primas y ajustes operativos.
Por qué esto importa si estás fuera de Brasil: es un caso vivo de cómo chocan la política industrial de los mercados emergentes, los ciclos de las materias primas y la disciplina de los balances corporativos.
La gigantesca cifra de pérdidas es en gran medida contable. Lo que importa ahora es si los menores costos de los insumos y cualquier solución comercial reconstruyen los márgenes mientras Usiminas mantiene la deuda ajustada.
Esté atento a tres señales hacia fin de año: la letra pequeña y el momento de las decisiones de defensa comercial, el diferencial entre los precios del acero y los costos del carbón coquizable/mineral de hierro, y el control de costos de la unidad minera.
Si el apoyo a las políticas y el alivio de costos se alinean, este trimestre de “limpieza” podría marcar el fondo. De lo contrario, espere una rutina más lenta en lugar de una rápida recuperación.
