Es casi seguro que un salvavidas de 20.000 millones de dólares de Estados Unidos evitará que el presidente de Argentina, Javier Milei, se vea envuelto en una crisis monetaria en el período previo a las elecciones intermedias clave de este mes.
Después de la votación del 26 de octubre –un momento decisivo que podría descarrilar su capacidad para seguir impulsando su agenda de libre mercado en el Congreso– el panorama es mucho menos claro.
El peso se disparó alrededor de un cinco por ciento el lunes, el primer día de operaciones después del feriado local del viernes, mientras el alivio continuaba inundando el mercado de divisas de Argentina después de que el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, se lanzara a comprar pesos la semana pasada. Los comentarios de Bessent de que el peso estaba subvaluado y las declaraciones del Ministro de Economía de Argentina, Luis Caputo, de que Estados Unidos estaba dispuesto a seguir comprando pesos también están contribuyendo a impulsar el aumento.
Los impactos en los mercados más amplios son menos claros. Las acciones locales, que también reanudaron sus operaciones el lunes, cayeron hasta un cuatro por ciento en la apertura antes de frenar la mayor parte de esa caída. Los bonos argentinos, que se habían disparado con las noticias del jueves, cayeron el viernes cuando la euforia se desvaneció. La negociación de bonos está cerrada el lunes debido al feriado en Estados Unidos.
Los operadores siguen siendo conscientes del riesgo de que las liquidaciones puedan estallar nuevamente si Milei sufre una pérdida contundente en las elecciones de este mes. Y más allá de eso, se espera ampliamente que Argentina eventualmente tenga que deshacerse de las bandas de negociación de divisas que han mantenido al peso en niveles artificialmente altos.
“El sentimiento de Bessent de ‘cueste lo que cueste’ y la perspectiva de mayor apoyo mantienen viva la opcionalidad alcista de los bonos en el corto plazo”, dijo Kathryn Exum, codirectora de investigación soberana de Gramercy Funds Management. “Sin embargo, el resultado de las elecciones de mitad de mandato sigue siendo el acontecimiento más importante, seguido por el ajuste cambiario y político posterior”.
Milei, un libertario que llegó al poder prometiendo introducir reformas radicales y recortes presupuestarios que reactivarían la economía y controlarían la inflación, se había ganado a los inversores globales cuando sus políticas comenzaron a afianzarse y a mostrar cierto éxito.
Pero después de que su partido sufriera una derrota en las elecciones de la provincia de Buenos Aires el mes pasado, los inversores comenzaron a retirar efectivo. Su administración respondió endureciendo los controles cambiarios y quemando sus reservas para comprar pesos y evitar una devaluación que probablemente empeoraría la inflación y provocaría un nuevo shock económico.
Cuando Estados Unidos intervino la semana pasada, se estimaba que el Tesoro de Argentina casi había agotado sus reservas, ejerciendo presión sobre las tasas de interés locales mientras retiraba pesos del sistema financiero, con los rendimientos de algunos bonos de corto plazo saltando a niveles récord.
Los inversores ven cada vez más la situación como insostenible y anticipan que Milei tendrá que dejar de defender el peso y dejarlo flotar libremente en los mercados después de las próximas elecciones.
David Austerweil, subgerente de cartera de mercados emergentes de VanEck en Nueva York, dijo que también está claro para los argentinos que la moneda está sobrevaluada.
“El Tesoro puede decir lo que quiera, eso no cambiará el hecho de que los argentinos puedan tomarse unas vacaciones baratas”, afirmó.
Bessent, sin embargo, ha enturbiado el panorama. La semana pasada – después de que el peso cerró durante el fin de semana largo – afirmó que el peso en realidad estaba subvaluado en comentarios televisados, avivando temores de que Estados Unidos esté dispuesto a brindar apoyo prolongado a una moneda sobrevaluada.
Este fin de semana, Caputo sugirió al canal de televisión local LN+ que Argentina mantendrá su actual régimen de bandas cambiarias después de las elecciones intermedias. En una entrevista dominical, dijo que el acuerdo con el Tesoro estadounidense no implica dolarización o devaluación del peso, y que Estados Unidos “está dispuesto a seguir comprando pesos y bonos, y todas las opciones están sobre la mesa”.
Ramiro Blázquez, estratega de Stonex, dijo que todavía hay dudas sobre cómo se utilizarán los 20.000 millones de dólares de fondos disponibles bajo la línea de swap de Estados Unidos, y algunos especulan que podrían usarse para recomprar deuda gubernamental.
“Los bonos se recuperaron debido a la confirmación del canje y al rumor de que se utilizarán para una recompra”, dijo. “Pero luego el Tesoro de Estados Unidos compró pesos. Si los utilizan principalmente para mantener un peso sobrevaluado, el mercado no lo tomará bien”.
La ayuda estadounidense podría al menos allanar el camino para un ajuste menos impactante al proporcionar al gobierno los dólares necesarios para apaciguar a los argentinos desesperados por convertir sus ahorros en la moneda.
El apoyo también podría facilitar alianzas políticas con los centristas y los gobernadores, dijo Thierry Larose, gestor de cartera de Vontobel Asset Management. Los economistas de JPMorgan Chase & Co se hicieron eco de esa opinión y dijeron que esto podría darle a Milei algo de tiempo para forjar un consenso sobre lo que sigue.
“Seguimos subrayando la importancia de forjar un consenso político más amplio y recalibrar el marco cambiario”, escribieron economistas de JPMorgan, incluido Diego Pereira, en una nota a sus clientes. “Estas medidas son esenciales para aprovechar plenamente el generoso apoyo de Estados Unidos para asegurar la estabilización macroeconómica antes del ciclo electoral de 2027”.
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por Nicolle Yapur, Bloomberg
