Las esperanzas de deuda global de Argentina reciben impulso gracias al éxito de los bonos de Ecuador

El llamativo regreso de Ecuador a los mercados crediticios globales está siendo visto como un buen augurio entre los inversores que esperan ansiosamente el regreso de Argentina después de años de estar aislada del financiamiento internacional. Ecuador vendió 4 mil millones de dólares en bonos el lunes, su mayor oferta global de su historia y su primera venta de este tipo desde una reestructuración de deuda en 2020. El acuerdo tuvo suficiente demanda para que la nación obtuviera sus costos de endeudamiento más bajos en años. Moody’s Ratings siguió con una mejora de la calificación crediticia del país, lo que comprimió aún más los rendimientos. La recepción positiva fue tanto un voto de confianza para Ecuador, que utilizará los ingresos para pagar la deuda existente, como la última señal de apetito por créditos de alto rendimiento de los mercados emergentes en medio de un repunte generalizado de la deuda. Y para muchos inversores, también generó esperanzas de un resultado similar pronto para Argentina, que ha estado alejada de los mercados crediticios globales después de su propia reestructuración en 2020. “La emisión de deuda de Ecuador esta semana muestra que incluso los países con una larga historia de incumplimientos, alto riesgo político y escasas reservas pueden acceder a los mercados internacionales con rendimientos de un solo dígito”, dijo Diego Chameides, economista jefe del Banco Galicia, uno de los mayores prestamistas de Argentina. “Parece que podría abrirse la ventana para el acceso al mercado de Argentina, lo cual es clave para hacer frente a grandes vencimientos de deuda en los próximos años”. Los bonos argentinos se recuperaron el martes junto con la deuda ecuatoriana, ampliando las ganancias recientes. Una medida del riesgo país ha caído por debajo de los 500 puntos básicos, niveles que los funcionarios han señalado anteriormente como consistentes con un retorno a los mercados. A pesar de las diferencias de tamaño (la economía de Argentina es aproximadamente cuatro veces más grande que la de Ecuador), los dos países comparten varias similitudes financieras. Ambos han reestructurado deuda varias veces: nueve para Argentina y diez para Ecuador desde su independencia a principios del siglo XIX. Y ambos permanecen bajo los programas del Fondo Monetario Internacional mientras enfrentan posiciones débiles de reservas extranjeras, una preocupación de larga data para los inversores en deuda. Pero ambos países también se parecen en cuanto a que sus perspectivas mejoran a medida que los riesgos políticos se han aliviado bajo nuevas administraciones centradas en la consolidación fiscal, lo que ha contribuido a reducir los rendimientos. El presidente de Ecuador, Daniel Noboa, recortó un subsidio al diésel y logró contener el posterior malestar social, mientras que el argentino Javier Milei alivió las preocupaciones de los inversionistas aflojando las restricciones al comercio de divisas y acumulando reservas extranjeras después de una victoria aplastante en las elecciones de mitad de período de octubre. ‘Lectura clara’ Para los inversores, la oferta de recompra de Ecuador para reducir los vencimientos a corto plazo es una señal positiva y también podría servir como un modelo potencial para Argentina. “La última transacción de Ecuador es una lectura clara de cómo podría reaccionar la curva de Argentina ante un acuerdo de gestión de pasivos bien diseñado”, dijo Mauro Favini, gerente senior de cartera de Vanguard. “Argentina está claramente mejorando, pero hasta que no amplíe su deuda a través de una transacción similar a la de Ecuador, el mercado tendrá dificultades para ajustar la curva de manera significativa”. Argentina ha sopesado un regreso a los mercados desde que la victoria de Milei en las elecciones intermedias ayudó a impulsar los diferenciales de rendimiento hacia el área de 550 puntos básicos. Si bien el repunte ha permitido una ola de emisiones corporativas y provinciales, el propio soberano aún tiene que poner a prueba la demanda, dependiendo en cambio de un acuerdo de recompra con bancos para cumplir con los pagos de enero. Mientras tanto, el Banco Central de Argentina ha estado comprando dólares estadounidenses para reconstruir sus agotadas reservas de divisas, una de las preocupaciones más apremiantes de los inversores en deuda. Si bien el Banco Central realizó compras sustanciales en enero, es posible que desee mostrar más avances antes de lanzar un acuerdo. “Nuestra impresión es que quieren mostrar varios miles de millones en compras de divisas antes de salir al mercado, ya que están muy concentrados en reducir el riesgo país antes de lanzar el acuerdo”, dijo Walter Stoeppelwerth, director de inversiones de Grit Capital Group. “Pero no es tan simple como Ecuador. El canje de Argentina podría ser gigantesco en comparación”. Los funcionarios han tratado de restar importancia a las expectativas sobre el regreso de Argentina. El ministro de Economía, Luis Caputo, ha dicho que quiere reducir la dependencia del país de Wall Street. Milei dijo recientemente que “lo único que buscaríamos en los mercados internacionales sería una renovación”. Eso es un marcado contraste con el período 2016-2018 bajo el ex presidente Mauricio Macri, la última vez que Argentina tuvo un amplio acceso al mercado, en lo que finalmente se convirtió en un auge impulsado por la deuda que colapsó. Aún así, los vencimientos inminentes dejan un margen limitado para que Argentina espere. Los pagos de deuda en moneda extranjera en 2026 y 2027 suman casi 43.000 millones de dólares, según cálculos de Galicia, para los cuales recuperar el acceso al mercado es fundamental. Los rendimientos de los bonos globales de Argentina a 2035 están cerca del 9,1 por ciento, lo que mantiene al país entre los pocos créditos grandes y líquidos de mercados emergentes que aún ofrecen retornos atractivos. El riesgo de los bonos soberanos en el mundo en desarrollo ha caído al nivel más bajo en 13 años, reduciendo el conjunto de activos de alto rendimiento e impulsando la demanda de créditos más riesgosos. Todo esto es un argumento a favor de que Argentina actúe más temprano que tarde, dicen los inversionistas. “Para impulsar la curva hacia una verdadera normalización y reducir los costos de financiamiento a largo plazo, Argentina necesitará una estrategia proactiva de gestión de pasivos al estilo de Ecuador”, dijo Favini. “Incluso después de cubrir sus necesidades de liquidez para 2026 a través del repo, Argentina todavía necesita utilizar la ventana de mercado actual”. noticias relacionadas por David Feliba, Bloomberg