Las manifestaciones desatadas por la sorprendente victoria electoral del presidente argentino Javier Milei fueron sorprendentes: los precios de los bonos registraron ganancias récord y el mercado de valores se disparó más del 20 por ciento a medida que los inversores regresaban en estampida.
El entusiasmo fue mucho más moderado cuando se trataba del eje de los planes de Milei para rehacer la economía argentina: el peso. A medida que avanzaban las operaciones del lunes, la moneda retrocedía constantemente desde su alza matutina para terminar con un alza de menos del cuatro por ciento, aproximadamente en el nivel que tenía hace dos semanas.
El avance moderado refleja, en parte, dudas persistentes de que la nación mantendrá la banda de comercio de divisas que defendió tan agresivamente en el período previo a la votación legislativa del fin de semana pasado.
Esa atadura ha ayudado a reducir la inflación galopante al evitar que el peso se desplome. Pero ha tenido un costo tan alto –obligando al gobierno a quemar sus reservas para sostenerlo y elevando las tasas de interés locales– que los analistas especulan que el presidente libertario eventualmente necesitará ampliar su rango comercial o dejar que el tipo de cambio flote libremente, como ocurre con la mayoría de las otras monedas importantes.
“Es difícil predecir qué sucederá con la política cambiaria en el corto plazo”, dijo Robert Koenigsberger, fundador y director de inversiones de Gramercy Funds Management. “Se podría decir que ganaron más tiempo para ajustar la moneda, o que simplemente obtuvieron una mejor ventana”.
Los funcionarios argentinos han dicho repetidamente que no planean implementar ningún cambio en la actual política cambiaria. Y el repunte promete darle tiempo a Milei al detener al menos temporalmente una corrida sobre la moneda que le había costado cientos de millones de dólares por día y provocó un rescate de 20 mil millones de dólares por parte de la administración Trump.
Pero los residentes argentinos han considerado en general que el tipo de cambio es artificialmente alto. Muchos han estado transfiriendo ahorros a dólares, anticipando que Milei retrasaría cualquier movimiento hasta después de las elecciones.
“Creo que en algún momento pronto saldrán de una posición de fortaleza”, dijo David Austerweil, subgerente de cartera de mercados emergentes de VanEck en Nueva York. “Dado lo bueno que fue el resultado electoral y lo sobredolarizados que están los ahorristas locales”, el peso podría no devaluarse poco después de aliviar las restricciones, añadió.
Milei permitió que la moneda cayera bruscamente poco después de su elección en noviembre de 2023. Al comienzo de su presidencia, los inversores se mostraron optimistas de que su tipo de terapia de choque de recortes presupuestarios y regulatorios rejuvenecería una economía que ha estado plagada de alta inflación, crisis monetarias e incumplimientos de deuda gubernamental durante décadas.
La banda actual del peso –que permite una depreciación pequeña y ordenada– se estableció como condición de un acuerdo de préstamo firmado con el Fondo Monetario Internacional en abril. Pero no ha permitido que el peso se debilite lo suficiente como para reflejar la inflación aún elevada de Argentina. Mantenerlo ha requerido periódicamente que el gobierno utilice sus reservas para comprar el peso, lo que ha tenido el efecto negativo de elevar las tasas de interés locales al quitar liquidez del sistema financiero.
Milei podría tratar de ajustar la política monetaria del país mientras los mercados están animados por la anticipación de que podrá seguir impulsando una agenda que ha mostrado algunas señales de éxito pero que aún no ha desencadenado la reactivación económica prometida.
El lunes, el precio de los bonos gubernamentales a 10 años denominados en dólares subió hasta 14 centavos a 71 centavos por dólar, el mayor salto registrado, antes de terminar el día alrededor de 69 centavos. Las acciones experimentaron el mayor salto en un día desde la victoria de Milei hace dos años.
El peso también se vio afectado por las dudas sobre si Estados Unidos se retirará ahora de las intervenciones que lo han apoyado. Ese sentimiento se avivó el lunes después de que el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, indicara que acogía con agrado el repunte postelectoral como una señal de que “el mercado se va a cuidar solo”.
Jeff Grills, jefe de deuda de mercados emergentes de Aegon Asset Management, dijo que las preguntas sobre la moneda probablemente podrían frenar mayores ganancias en el mercado de bonos hasta que sean respondidas. El martes, los bonos se mantuvieron prácticamente sin cambios, lo que indica una pausa después del aumento del día anterior.
“Necesitan ajustar la banda establecida con el FMI para permitir más espacio para que el peso se deprecie y tal vez aumentar la tasa de depreciación de la banda”, dijo. “Hasta que no sepamos eso, los bonos estarán dentro de un rango limitado”.
por Nicolle Yapur, Vinícius Andrade y Giovanna Bellotti Azevedo, Bloomberg
