Milei sigue apuntalando el peso argentino a pesar de reglas comerciales más flexibles

Incluso después de aliviar el fuerte control que Argentina tenía sobre su moneda, el presidente Javier Milei se apega a un enfoque central: intervenir, administrar y apuntalar el peso, en un esfuerzo por mantener baja la inflación. El 1 de enero, el Banco Central comenzó a permitir que el peso se negociara dentro de un rango que se expande al ritmo de la inflación mensual y se embarcó en un plan para acumular reservas extranjeras. Ambas medidas ganaron elogios en Wall Street como un ajuste sensato a un marco económico que los inversores aplauden ampliamente. Entre bastidores, los funcionarios monetarios están desplegando otra estrategia para contrarrestar el impacto de la entrada de pesos al mercado debido a las compras de dólares del Banco Central. Han aumentado las ventas a niveles récord de títulos vinculados al tipo de cambio oficial, conocido como dólar-linked. Para atraer a los compradores, el Banco Central de Milei está ofreciendo los billetes a precios significativamente más baratos que el tipo oficial, un descuento que ha atraído a los inversores con rendimientos implícitos de alrededor del 18 por ciento anual en términos de dólares. La estrategia es un complemento al plan de Milei de acumular reservas de divisas. En la práctica, es una intervención que también funciona como una forma de absorber el exceso de pesos en el mercado. “Es una forma para que el Banco Central intervenga en el mercado cambiario y apoye el peso sin usar dólares, ya que estos títulos de deuda se liquidan en pesos”, dijo Daniel Chodos, socio de Dhalmore Capital, con sede en Buenos Aires. “Al vender estos instrumentos, ofrece coberturas cambiarias baratas. Eso crea incentivos para vender dólares al contado y comprar estos valores”. El gobierno está tratando de atraer a bancos, fondos y empresas con instrumentos que brinden protección cambiaria a un precio atractivo, empujándolos a vender dólares en el mercado mientras mantienen posiciones largas en el dólar a través de títulos vinculados a una futura devaluación. Eso ayuda al Banco Central a atraer dólares y al mismo tiempo trasladar parte de la demanda de cobertura al mercado de deuda. Un portavoz del Banco Central declinó hacer comentarios. El volumen de operaciones de bonos vinculados al dólar con vencimiento el 16 y 30 de enero aumentó desde niveles marginales en julio (sólo unos pocos miles de millones de pesos por sesión) a niveles récord durante el último mes, superando los 500 mil millones de pesos (341 millones de dólares) en los últimos días. Durante el mismo período, el Banco Central compró alrededor de 273 millones de dólares y sus reservas de divisas alcanzaron un máximo de tres años. El Banco Central ha intensificado el uso de estos títulos para apuntalar el tipo de cambio oficial y acercarlo a los 1.450 pesos por dólar estadounidense. La intervención sirve como puente entre el objetivo político de evitar movimientos abruptos del peso y la necesidad financiera de reconstruir el poder de fuego en un país donde la escasez de divisas a menudo dicta el sentimiento del mercado. “El Banco Central está presionando todos los botones a la vez”, dijo Juan Manuel Truffa, socio de la consultora Outlier, con sede en Buenos Aires. “Se expande comprando dólares para reservas, pero se contrae vendiendo bonos y futuros vinculados al dólar, tratando de mantener el tipo de cambio”. La estrategia de Milei tiene dos ventajas: al vender estos títulos, el Banco Central absorbe pesos y reduce la demanda de dólares, mitigando una posible liquidación de divisas. Al mismo tiempo, ofrece a los inversores que buscan protección cambiaria una alternativa denominada en pesos más manejable que comprar dólares en efectivo directamente. Pero el costo está atrayendo un escrutinio cada vez mayor en las notas del mercado. Los rendimientos en dólares que el Banco Central está efectivamente concediendo para fijar el tipo de cambio donde quiere ya son de alrededor del 18 por ciento anual o más, aproximadamente el doble de lo que rinden muchos bonos soberanos en moneda fuerte. Vender coberturas a través de estos instrumentos puede ayudar a convencer a los bancos a deshacerse de los billetes verdes y cambiar a valores vinculados al dólar, pero también puede tener efectos secundarios. Puede ejercer presión sobre la liquidez del mercado, manifestándose en tasas volátiles del mercado monetario, como los préstamos garantizados, que en ocasiones alcanzan los tres dígitos. El riesgo no se trata sólo del precio. A medida que crece el stock de deuda vinculada al dólar, también crece la exposición del gobierno si el peso sufre otra liquidación después de perder casi un 30 por ciento frente al dólar el año pasado, la mayor pérdida en los mercados emergentes. La emisión total del gobierno vinculada al dólar asciende ahora a 9.300 millones de dólares, de los cuales aproximadamente la mitad está en manos del Banco Central. por Ignacio Olivera Doll, Bloomberg